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新一轮金融改革的框架和主要突破口

作者:ahotmail | 分类:股市新闻 | 标签:新一轮金融改革的框架和主要突破口 

 

如果说上一轮金融改革主要致力于改革微观金融机构,新一轮金融改革的重点则应逐步转移到构建制度、完善市场、改进利率汇率市场化形成机制、提高金融资源配置效率与金融服务实体经济的功能上来。

从三中全会的部署看,下一步金改将从几点推进:

一、深化金融业的对内和对外开放

这主要包括金融业的对内和对外开放,具体包括降低民间资本进入金融业的门坎、推动政策性金融机构改革等。

二、金融价格形成机制的市场化

这主要包括利率市场化改革和资本市场的开放、以及加快实现人民币在资本项目的可兑换。

利率是引导资源优化配置,进而提高全要素生产率的重要市场指标,形成市场化的利率水平,对于促进经济转型具有深远意义。从长远看,培育更加透明和更具市场约束的投融资主体,需要进一步加快金融机构公司治理改革以及财税改革,调整融资结构,发展直接融资,健全多层次资本市场,其中关键是推动股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,鼓励金融创新。

从利率市场化角度看,需继续按照“先长期后短期、先大额后小额”思路,逐步扩大存款利率上浮区间,最后完全放松存贷款利率浮动限制。

同时,逐步放开与存贷款有关联性或有替代性的金融产品和服务定价,推动整个金融产品与服务价格体系的市场化。进一步发挥上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate,简称SHIBOR)的基准作用,扩大其在市场化产品中的应用,同时促进利率品种的多样化和结构的合理化,形成完整的收益率曲线。进一步确立市场定价权,允许市场化的债券违约的出现,使投资者能够独立判断客户风险。

在进行利率市场化建设的同时,应同时推进相关配套制度的建设,尽可能降低改革对金融市场和宏观经济的负面冲击。

一是规范金融机构市场退出机制。利率市场化所带来的金融竞争必将产生“优胜劣汰”,建议在深化金融机构产权和治理结构改革的基础上,设立存款保险制度,建立金融机构破产退出机制,以并购重组方式处置利率市场化过程中的问题金融机构。

二是引导民间资本进入正规金融体系。利率市场化的真正实现,需要放开金融机构的市场准入,增加金融供给,使利率能够真正反映资金价格。下一步,建议在完善汇率形成机制、推进资本项目可兑换的基础上,逐步实现人民币国际化,以此倒逼带动外汇市场、跨境投资、债券市场、金融机构本外币综合经营等领域的改革。

其一是完善以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,增强人民币汇率双向浮动弹性和灵活性,发挥汇率对调节国际收支的积极作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,逐步扩大波动区间。推进外汇市场各项交易制度的完善,减少中央银行对汇率水平的干预和日常性外汇买卖,增加其对汇率形成机制的调节。发展外汇衍生品,为金融机构和贸易企业提供更为丰富的外汇避险工具和产品选择,增强其防范汇率波动风险的能力。

其二是逐步实现人民币资本项目可兑换。根据相关研究机构按照国际货币基金组织2011年《汇兑安排与汇兑限制年报》的评估,目前中国不可兑换项目有4项,占比10%;部分可兑换项目有22项,占比55%;基本可兑换项目14项。资本管制程度仍较高,与资本账户开放还有较大距离。下一步,需要根据三中全会的重要部署和金融业发展和改革“十二五”规划所制定的“突出重点、整体推进、顺应市场、减少扭曲、积极探索、留有余地”的原则,进一步扩大人民币在跨境贸易投资中的使用,逐步拓宽资本流出渠道,放宽境内居民境外投资限制,逐步扩大国内金融市场对外开放,稳步有序推进人民币资本项目可兑换。

在这一过程当中,还要注重推进措施与国际金融形势、国内经济发展情况、企业承受能力的协调统一,并进一步健全跨境资本流动统计监测和预警,构建防范跨境资金双向流动冲击的体制机制,运用托宾税(即对现货外汇交易征收全球统一的交易税,以减少纯粹的投机性交易)、零利率存款准备金等,控制短期资本的过度流动。

其三是以香港离岸人民币市场为人民币国际化先行先试的参照,实现在岸市场的金融改革与离岸市场发展的良性互动。香港离岸人民币市场是境内的国际金融市场,一定规模的香港离岸人民币市场发展对在岸的人民币可兑换可提供先行先试的探索参考价值,在岸市场可参考离岸市场的发展,分析在资本充分自由流动环境下,人民币国际化可能遇到的挑战,降低国际化过程中的风险,同时有助巩固香港国际金融中心地位。可继续率先在香港设计和推出人民币计价的金融产品,扩大人民币资产的交易规模,试点人民币资本账户开放的相关改革。

三、以适应经改需要和经济转型要求,有针对性地完善金融市场体系

一是发展多层次资本市场体系。在继续完善主板、中小板、创业板制度的同时,推进全国中小企业股份转让系统(“新三板”)建设,积极引导区域性股权交易市场规范发展,鼓励证券公司探索建立柜台交易市场;大力发展债券市场,稳步发展期货及衍生品市场,扩大资本市场的涵盖面和包容度;做好金融市场与科技创新、现代农业、社会保障、新型城镇化建设等的对接与服务,推动中国经济发展由要素投入型,向创新驱动型发展转变。

二是大幅度提高债券在融资结构中的比重,促进场内和场外市场,银行间及交易所债券市场的互联互通。推进债券市场建立统一的准入条件、统一的信息披露标准、统一的资信评级要求、统一的投资者适当性制度、统一的投资者保护制度。并进一步促进场内和场外市场,银行间及交易所债券市场的互联互通,探索建立跨市场执法机制,逐步建设规范统一的债券市场。

三是落实三中全会提出的股票发行注册制改革。放松管制,务实市场机制正常运行的基础,促进发行人、中介机构和投资主体归位尽责。监管重心从市场准入控制转向行为和过程的监督,发行审批重点从上市公司盈利能力转移到保护投资者的合法权益上来,以信息披露为中心,不断提升财务报告的质量,帮助投资者通过市场化的方式识别和承担证券风险,在此基础上实现发行制度的市场化。

四是大力发展机构投资者,推动机构投资者多元化。引导长期资金在平衡风险和收益的基础上积极参与资本市场,为社保基金、企业年金、住房公积金、养老金和保险公司等参与资本市场提供公平高效的平台;引进境外长期资金,适当加快引进合格境外机构投资者(Qualified Foreign Institutional Investors,简称QFII)的步伐,特别是来自港澳台的机构和使用人民币的产品。

四、强化金融改革过程中的金融监管

一是三中全会强调的是完善监管协调机制问题,特别是要加强一行三会的金融监管协调。

二是落实三中全会部署的界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任。

三是建立存款保险制度,完善金融机构市场化退出机制。

五、三中提出的许多相关领域改革与金改直接相关

一是国有资产管理体制改革会带动大量国有资产重组的金融服务需求,同时也会促进产业的重组整合,引发金融资源配置方式的显著调整。

二是划转部分国有资本充实社会保障基金,加上对保险和社会保障等机构发展的改革措施,会促进机构投资者的发展。

三是建立城乡统一的建设用地市场,会促进现有的房地产金融出现结构性变化,从目前较为单一地集中在住宅金融,转向更为多元化的、兼顾城乡的房地产金融服务方式。

四是科技体制改革为创业投资和股权投资等促进技术创新的金融服务带来新的增长空间。

五是金融监管部门同样需要简政放权、深化行政审批制度改革,减少对微观事务管理,集中监管资源到风险识别防范,为市场运行提供更灵活的创新空间。

六是建立支持城镇化发展的金融体系。创新金融产品和服务,将社会资金更多引入城镇化相关领域,也包括三中全会部署的构建新型农业经营体系的改革。积极创新开展农村房屋产权抵押贷款、集体建设用地使用权抵押贷款、农村土地承包经营权抵押贷款、林权抵押贷款等业务,推动农村生产要素在城乡间自由流动;开展市政收益债发行试点,综合运用资产证券化、引入保险和养老金等机构投资者拓宽地方政府融资渠道。

七是扩大对外开放和促进产业全球布局,为中国金融业的国际化提供了新的动力。

八是三中全会部署的现代文化市场体系的发展,也为文化产业与金融业的融合提出了新的要求。三中全会强调,要鼓励金融资本、社会资本、文化资源相结合。

随着三中全会部署的一系列重大经济改革举措的落实并产生成效,中国金改也会在多个领域取得显著突破,并为当前的中国经济转型提供强而有力的金融支持。

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